Drawdown: el número que dice más que el beneficio
El beneficio muestra dónde se llegó. El drawdown muestra lo que hubo que atravesar. Por qué predice si un método sobrevive al año siguiente.
Pregunta a alguien cómo le fue el año en los mercados y la respuesta llega casi siempre en porcentaje de beneficio. Es el número que se comparte. Rara vez es el número que explica lo que pasó.
El drawdown —la caída entre un máximo y el mínimo siguiente— dice tres cosas que el beneficio esconde: cuánto riesgo se asumió para obtenerlo, cuán cerca se estuvo de abandonar y si el método es repetible.
La matemática es asimétrica
Esta es la razón técnica por la que el drawdown domina sobre cualquier otra métrica de riesgo.
| Caída sufrida | Ganancia necesaria para recuperar |
|---|---|
| 10% | 11,1% |
| 20% | 25% |
| 30% | 42,9% |
| 50% | 100% |
| 70% | 233% |
La relación no es lineal. A partir del 30%, la exigencia de recuperación crece mucho más rápido que la caída que la originó, porque la ganancia se calcula sobre un capital ya reducido.
Lo que significa en la práctica: una racha de meses medianos no deshace un mes catastrófico. Gestionar la caída determina el resultado final más que la calidad de los meses buenos.
Tres drawdowns que no son lo mismo
El término se usa para mediciones distintas, y la confusión genera comparaciones inútiles.
- Drawdown máximo — la mayor caída registrada en todo el periodo analizado. El peor caso conocido.
- Drawdown corriente — a qué distancia está la cuenta ahora mismo de su máximo histórico. Es cero cuando se está en un nuevo máximo.
- Duración del drawdown — cuánto tiempo pasó desde el máximo hasta volver al máximo. Este es el número que mide el desgaste psicológico, y casi siempre se omite.
Una caída del 15% recuperada en tres semanas y una caída del 15% que tardó once meses en recuperarse son el mismo número y experiencias completamente distintas. La segunda es la que hace que la gente abandone métodos que funcionaban.
Por qué el drawdown predice mejor que el beneficio
Un resultado positivo puede venir de varios sitios: de un método consistente, de un periodo que casualmente favoreció al estilo empleado, o de un riesgo elevado que todavía no se ha materializado en pérdida.
El drawdown ayuda a separarlos, porque expone lo que ocurrió cuando las condiciones fueron desfavorables. Dos cuentas con el mismo beneficio anual y drawdowns máximos del 8% y del 40% no describen el mismo proceso: describen procesos con probabilidades muy distintas de sobrevivir al año siguiente.
Por eso la métrica más usada para comparar consistencia es la relación entre retorno y drawdown máximo, y no el retorno aislado.
El límite se decide antes, nunca durante
El drawdown máximo tolerable es un parámetro, no un resultado. Se define antes de abrir posiciones y determina prácticamente todo lo demás: el riesgo por operación, el número de posiciones simultáneas y el momento en que se para.
Cuando ese límite no se fija de antemano, lo fija la incomodidad —y la incomodidad suele aparecer en el peor momento posible, normalmente cerca del fondo de la caída, donde parar cristaliza la pérdida máxima.
Tres consecuencias prácticas de fijar el límite por adelantado:
- El riesgo por operación deja de ser arbitrario. Pasa a derivarse del drawdown que se acepta, y no de la confianza en una idea concreta.
- Parar deja de ser una decisión emocional. Se convierte en la ejecución de una regla escrita cuando todavía se estaba tranquilo.
- Las comparaciones empiezan a significar algo. Dos periodos solo son comparables cuando se conoce el riesgo asumido en cada uno.
Lo que queda
El beneficio describe el destino. El drawdown describe el camino, y es el camino el que determina si se llega otra vez.
Medir solo el resultado es evaluar la mitad de la información, y normalmente la mitad que menos se repite.